东尼的博客

牛市时，投资者着重公司盈利，但在以防守为先的熊市中，则要看资产价值，尤其是地产股。

举个例，一间公司若手持一元现金，但股份股价只是五毛，表面看来非常超值。惟事实并不尽然，因为如果这家公司的老板无良，任意运用现金或资产以利己、牢牢抓住公司现金不肯派息，小投资者根本不能动他一分一毫。就算股价廉宜，也不一定诱人。

除现金之外，公司手头还有其他可变卖套现的资产，包括物业、厂房和机器。前者要出售不难；厂房和机器却未必容易脱手，收益随时让人失望。

我由始至终都无意投资房地产，只因回报及不上股票。以香港的经验为例，如在七十年代或八十年代投资房地产，回报虽然丰厚，但及不上同期投资蓝筹股份赚得多。

若阁下买楼自住，按揭供款每月不多于收入一半的话，我不反对；若论纯粹投资甚至投机，我则宁选股票包括地产股，也不要实物，原因有三。

一、买卖房子的成本远高于买股票，既要付律师费、中介费、税款和其他手续费，又要购买保险兼保养维修，花费甚多。

二、若买楼放租，一旦旧租客走了，未必马上有新租客来，影响收入；就算找到新租客，他亦未必按时交租。到想卖楼时，又要寻觅买家，实在太麻烦!

新春佳节，听得最多的话就是「恭喜发财」!

其实，要成为百万富翁，有两个途径：其一是「家山有福」，祖辈留下上千万元遗产，并旨望你于成年前仍未花光；假如你出身寒微，便只好省吃俭用，慢慢靠储蓄增加财富，此法较前者更佳。

身家数以百万元计的人，通常都会小心翼翼地保存财富，但这样做未必尽得其利。皆因富有的投资者，如非挥霍无道，大多倾向保本为上。他们会听从那些银行家及个人理财顾问的意见，把大部份财产存入银行及购买债券。在短暂的通缩期里，这是正确方法；但在其余大部分时间，或许十年中有七年，这样做就等同限制了资本为自己服务。虽有保本之效，但同时为投资回报封了顶。

我相信由零开始积累财富的人，可得的回报更佳。因为他们过惯了俭朴的生活，不

近数年有读者严厉批评我过分乐观，一味看好。

这说法其实甚无理，因我是藉熊市扬名的，特别是大型股灾，如七十年代的一遭、1987年、1997年及2000年科网电讯股热。每一次都是众人皆醉我独醒，向乐天派大泼冷水。

我看得最淡，要算是1972、1973年那一回。相信那次是历来最惨烈的熊市，比1929年那一回为期更长，全球股市无一幸免，但正合我意。跌至谷底后，我便改为看好。

直至 1987年，眼见股市失控，大跌在即，我既要资本增值，又想保住股息收入，遂在股市升至顶峰时，大举做期指淡仓。为自保这样做，在那年头完全合法。

 我对于中国及中国市场的态度，从来都乐观。

中国无疑是充满机会、值得冒险的市场。世界其它市场可说都给中国比下去，印度缺乏类似中国的企业基础，美国及欧洲市场正步向衰退，其增长潜力与中国相距甚远。

香港股市走势，现已被中国企业所主导。在香港上市的中国公司股票，覆盖的行业如此多元化，由银行、电讯、能源、航空，到汽车制造业，而且如此簇新，不少企业在1990年前还未在港上市。中资股机会如此庞大、前景如此美好，任何人也可以选取不同行业的中资股，建立一个优良的投资组合。